一、 事件概述
   
公司发布2016年年度报告,公司2016年实现营业收入3.44亿元,同比增长2.47%,实现归属于上市公司股东的净利润4265.50万元,同比下降0.59%。
   
二、 分析与判断
   
收入总体保持稳定,隧道、工民建业务增长迅猛
   
公司近年来收入总体保持稳定增长,2016年公司隧道类、民用和工业类产品成为增长亮点,同比分别增长39.99%和35.53%,成为收入稳定增长的重要动力,占总体应收比重分别提升至17.23%和21.45%。公司2016年初被确定为万达商业地产的风机供应商,民用风机业务增长较为理想。2016年公核电类产品实现收入904.28万元,同比增长36.06%。公司承担的“CAP1400安全壳再循环冷却风机机组”通过验收,有望带动核电业务板块快速增长。“十三五”期间,我国预计新建地铁2500公里,CAGR达到11.38%,2020年前,我国规划建设隧道5000座,长度超过9000公里。随着地铁、隧道等基建投资增长,公司主业将持续向好。
   
公司现金流大幅改善,应收账款计提一定程度影响业绩表现
   
公司2016年加大应收账款催还力度,经营活动、投资活动、筹资活动现金流均有大幅改善。公司2016年总体现金及现金等价物增加额为-1429.35万元,较2015年大幅改善,同比增长92.96%。同时,公司应收账款达到5.15亿元,同比增长7.41%,但从应收账款增速来看,2013年以来逐步趋缓。公司2016年坏账计提8962.59万元,较2015年增加2612.03万元。应收账款和坏账计提仍然是影响公司净利润表现的重要因素。
   
关注公司并购进展,转型军工大有可为
   
公司目前正积极推进红相科技、中强科技并购及配套募资事宜,并购完成后,公司将改变产品类别相对单一的现状,向红外成像、紫外成像、气体成像高端设备研发制造,以及军用伪装产品生产研发领域拓展。公司通风设备在舰船、大型军事掩体中有广泛应用,未来有望与中强科技、红相科技在军工领域深度融合。并购标的均属各自领域的优质企业,均给予了较高的业绩承诺,有望大幅改善上市公司业绩。
   
三、盈利预测与投资建议:
   
不考虑本次并购影响,预计公司2017年到2019年EPS分别为0.35、0.49、0.58。考虑本次重组影响,公司2017年到2019年备考业绩分别为2.01亿元、2.66亿元、3.39亿元,本次增发及配套募资后股本为2.7亿股,对应EPS分别为0.74元、0.98元、1.25元,对应PE分别为59倍、45倍、35倍,维持“强烈推荐”评级。
   
四、风险提示
   
地铁、隧道建设进度放缓,重大资产重组受阻,并购标的业绩不达预期。